장도

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[펌](200830)잭슨홀, 그 역사적 변화(?) 2부

네.. 이제 2부를 시작해보죠. 1부를 읽지 않으신 분들은 2부부터 읽으심 정말 하나도 이해가 되지 않으실 겁니다. 간단하게.. 1부에서 말씀드린 핵심… 잭슨홀 연설에서 파월 의장이 한 얘기는 3가지인데요… 요거죠… 첫째… 고용에서의 편차(deviation)가 아닌 부족(shortfall)에 집중하겠다는 얘기 둘째.. 인플레이션이 지속해서 2%를 하회하는 기간 이후에는 물가가 일정 기간(some time) 동안 2%를 완만하게(moderately) 상회하는 것을 목표로 한다는 얘기.. 하나가 더 있는데요… 1부에서는 두가지에 대해서 상세하게 말씀드렸습니다. 그리고 이제 세번째로 들어갑니다. 셋째.. 이런 모든 정책은 금융 시스템 안정(financial system stability)에 기반해서 진행되어 ..

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[펌](200826)미리 받은 잭슨홀 선물(?)

전일도 나스닥 지수를 중심으로 한 뉴욕 증시가 사상 최고치 행진을 이어갔습니다. 일단 닥치고 상승을 외치는 모습.. 너무나 뚜렷이 보이구요… 00년의 나스닥 시장 상승할 때, 07년 하반기에 중국 주식 시장이 상승할 때.. 11년에 차화정이 밀려올라갈 때.. 15년에 중국 주식과 화장품 주가가 오를 때… 17년 말 비트코인 오를 때처럼.. 정말 끊이지 않는 상승을 보는 듯 합니다. 정말 가공할 강세장이구요… Fed가 뿌리는 유동성 뿐 아니라… 기존에 하도 많이 뿌려줘서… 소중하게 담고 있던 유동성… 그리고 대출을 받아서 지를 수 있는 유동성까지 어우러져서 주식 시장에 한풀이를 하고 있는 듯 합니다. 이런 장에서 시장은 낙관론에 주목을 하죠. 어제 장을 밀어올린 요인을 뉴스를 통해 보니까.. 미중 무역 합..

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[펌] (200824)절대적이면서 상대적인 달러 강세

지난 주말 에세이에서 물가에 대해서, 그리고 실질 금리에 대해서 의견을 말씀드렸었죠. 거기서 기승전 달러로.. 또 귀결이 되면서 끝났답니다. 달러 약세 상황에서 물가 상승 기대를 밀어올리게 되고… 물가 상승 기대가… 명목 금리의 하락과 만나면서 실질 금리의 하락으로 이어지는 프로세스를 설명드렸었죠. 다만… Fed가 마이너스 금리에 대한 경계감을 크게 표명한 만큼.. 그리고 YCC를 하지 않는 이유가… YCC가 필요하지 않을 정도로 금리가 내려와있음을 말한 만큼…. 현재 0.6%수준까지 내려와있는 명목 금리의 추가 하락 가능성이 크지 않다는 점을 봐야 한다고 했었죠. 그리고 달러 약세가 제한된다면 추가적인 물가 상승 기대 역시 옅어질 것으로 보인다는 점 역시 아울러 전해드렸습니다. 명목 금리의 추가 하락이..

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[펌] (200822)성장과 금리, 그리고 실질 금리

오늘도 드릴 말씀이 많은 관계로 각설하고 바로 들어갑니다. 예전에 성장과 금리의 프레임으로 주식 시장의 상승 원리에 대해서 말씀드렸던 바 있죠. 올해 초 같은 경우 코로나 사태로 인해 성장이 제대로 위축되는데.. 금리가 내려오지 않으니.. 주가가 크게 흔들리는 것이라는 말씀을 드렸습니다. 그러나 이후 Fed가 무제한 양적완화를 선언하면서 분위기는 사뭇 바뀌었죠. 성장이 둔화되는 속도 이상으로 돈을 푸는 속도가 빨리진 거죠. 돈이 많이 풀리게 되면… 자금의 공급이 늘어나면서 자금의 가격인 금리가 빠르게 낮아지게 됩니다. 미국 기준 금리는 0%까지 빠르게 인하되었구요.. 미국 10년 국채 금리도 한 때 0.5%까지 낮아지면서 불과 1년여 전만 해도 3%대를 넘던 미국 금리의 빠른 추락을 볼 수 있었습니다. ..

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[펌] (200821)달러의 연착륙과 경착륙

전일 뉴욕 증시.. 테슬라가 천슬라가 순식간에 이천슬라를 찍으면서 나스닥을 다시 한 번 사상 최고치를 인도했습니다. Fed가 뭐라하건 간에… 설마 저 호구가 우리를 버리겠어.. 라는 생각… 지금까지 Fed가 해왔던 행보가 워낙에 호구같았기에.. 시장이 이런 생각을 할 수 밖에 없겠죠. 실제 유동성이 지난 3~5월 대비 크게 늘지 않더라도… 기존에 워낙 많이 뿌려두었기에… 그렇게 뿌려둔 유동성이… 경쟁력이 있다고 생각되는.. 워낙에 귀한 성장을 할 수 있다고 여겨지는… 그런 섹터로 몰리면서 이천슬라가 탄생한 게 아닌가.. 다시 한 번 생각해봅니다. 향후 테슬라와 같은 일부 대형 성장주 이외에는 대안이 부족하다라는 대안 부재론과… 유동성 자체의 공급이 점점 줄어들 것이라는 Fed의 변심론이 이슈가 되지 않을..

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[펌] (200820)의사록에서 들킨 Fed의 속내

요즘 게을러져서인지… 새벽에 일어나서 장을 좀 보자고 생각했는데.. 일어나면 출근하기 바쁩니다. 아침에 회사 근처 카페에 와서 커피 한 잔 하면서 에세이를 쓰고 있는데요.. 전일 FOMC 의사록에 밝힌 내용을 설명드리기에도 참 부족한 시간이 아닌가… 생각합니다. 일단… 의사록 내용이 좀 실망스러웠다는 얘기는 워낙 많은 언론에서 보셨을 테니까요… 오늘은 각론 하나만 짚고 지나가도록 하죠. 일단 기사 인용합니다. 원문 링크를 함께 달아놓을테니까요… 처음부터 꼼꼼히 읽어보시죠. “연준 "YCC 혜택 미미…대차대조표 과도한 확대 위험"(상보) 연방준비제도(Fed·연준) 위원들은 수익률 곡선 제어 방안(YCC:Yield Curve Control)에 대해 이점은 미미한 반면 대차대조표의 과도한 확대 등의 위험이 있..